La croissance économique de la zone euro a commencé de se ralentir au début de 2007 et n’a cessé de s’affaiblir depuis lors. L’économie de la zone euro est maintenant en récession. La consommation est atone, l’investissement fléchit et les exportations nettes reculent du fait du ralentissement de l’économie mondiale. Les hausses passées des prix des produits alimentaires et de l’énergie ont fait monter l’inflation globale bien au-dessus du rythme compatible avec la stabilité des prix, mais cette inflation reflue nettement à l’heure actuelle avec la baisse des prix mondiaux et l’entrée de l’économie en récession. Depuis août 2007, les économies de la zone euro et les autres économies développées connaissent une période de turbulences financières internationales à l’issue d’un long cycle du crédit au niveau mondial. Ces turbulences, qui se sont aggravées à partir de la mi-septembre 2008, freinent considérablement l’activité et viennent s’ajouter à l’impact négatif de la baisse de l’investissement résidentiel sur la production. La Banque centrale européenne, via ses opérations monétaires, et les pays européens, via les mesures d’urgence qu’ils ont prises pour restaurer la confiance sur les marchés de capitaux, ont remédié dans l’immédiat à l’assèchement de la liquidité, mais les tensions restent très vives dans le secteur financier. Le taux directeur a déjà été fortement réduit à mesure que des risques de ralentissement de l’activité se sont manifestés et que les risques inflationnistes se sont atténués, et la politique monétaire pourrait fort bien être encore assouplie ces prochains mois dès lors que la sous-utilisation des ressources s’amplifiera. Pour le plus long terme, les turbulences financières soulignent à la fois les défis majeurs auxquels se trouvera confronté le cadre d’action européen et l’importance de mesures adéquates pour parer dans le secteur financier à des événements systémiques relativement rares, mais graves, de nature à nuire à l’ensemble de l’économie.