Documents de travail du Département des Affaires économiques de l'OCDE
Documents de travail du Département des affaires économiques de l’OCDE recouvrant toutes les activités de ce département : conjoncture économique, analyse politique et projections ; politique fiscale, dépenses publiques et fiscalité ; questions structurelles dont le vieillissement, la croissance et la productivité, la migration, l’environnement, le capital humain, le logement, les échanges et les investissements, les marchés de l’emploi, la réforme réglementaire, la concurrence, la santé et d’autres thèmes.
- ISSN: 18151973 (online)
- https://doi.org/10.1787/18151973
Interactions entre la politique monétaire et budgétaire
L'effet des conditions monétaires sur les consolidations budgétaires
Cet article, utilisant des données relatives à 24 pays de l’OCDE sur les 25 dernières années, examine comment
et dans quelles circonstances des ajustements budgétaires sont affectés par les conditions monétaires. Les ajustements
budgétaires interviennent le plus souvent lorsque d’importants déficits menacent la soutenabilité des finances
publiques, ou lorsque d'autres indicateurs macroéconomiques -- inflation, taux de change ou niveau de chômage --
sont très dégradés. En contrôlant ces variables, l’article apporte des preuves économétriques robustes suivant
lesquelles les efforts de consolidation budgétaire ont davantage de chance d’être mis en oeuvre et couronnés de succès
si la politique monétaire est accommodante dans la période initiale de l’ajustement, contribuant ainsi à amortir l’effet
défavorable pour la croissance du resserrement budgétaire. Le lien n’est cependant pas mécanique, comme l’atteste
l’existence d’épisodes de desserrement monétaire suivis d’un abandon des efforts d’ajustement fiscal. Par ailleurs, si
l’indépendance des banques centrales fait explicitement obstacle à une réponse directe de la politique monétaire aux
opérations budgétaires, l’article montre que la qualité de l’ajustement fiscal peut indirectement influer sur les banques
centrales et les marches financiers. Par exemple, les taux d'intérêt à court et long terme semblent se replier davantage
si l’ajustement budgétaire prend la forme d’une maîtrise stricte des dépenses courantes. Au total, l’influence entre
l’ajustement budgétaire et la conduite de la politique monétaire est réciproque mais l’article montre que, même en
contrôlant la qualité d'ajustement budgétaire, la politique monétaire continue à influencer la probabilité d’une
consolidation des finances publiques d’être menée à bien.
Keywords: taux d'intérêt, marchés financiers, politique budgétaire, coordination des politiques économiques, conditions monétaires, politique monétaire, ajustement budgétaire, modalités de l'ajustement budgétaire, banque centrale, consolidation budgétaire
JEL:
G12: Financial Economics / General Financial Markets / Asset Pricing; Trading volume; Bond Interest Rates;
H62: Public Economics / National Budget, Deficit, and Debt / Deficit; Surplus;
E63: Macroeconomics and Monetary Economics / Macroeconomic Policy, Macroeconomic Aspects of Public Finance, and General Outlook / Comparative or Joint Analysis of Fiscal and Monetary Policy; Stabilization; Treasury Policy;
E58: Macroeconomics and Monetary Economics / Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit / Central Banks and Their Policies
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