Dans quelle mesure la politique monétaire a-t-elle pu conduire à des excès dans les marchés d'actifs réels et financiers et in fine mener aux récentes perturbations financières ? Cette étude aborde cette question en fournissant des éléments qui laissent à penser que, lorsque les taux courts se trouvent de manière durable nettement au-dessous de ce que prescrirait une règle de Taylor, les prix des actifs, notamment immobiliers, ont tendance à s'élever (hormis ceux des actions). D'importantes augmentations des prix des actifs sont aussi observées lors des périodes de dérégulation ou d'innovation financières. Cette étude avance des arguments selon lesquels le relâchement monétaire observé en 2002-2005, se combinant à une rapide innovation financière, apparaît rétrospectivement comme l'un des facteurs ayant contribué à l'envolée des prix des actifs et au gonflement des déséquilibres financiers qui en a résulté, un processus dont la résorption a alimenté les troubles financiers de 2007. En outre, cette étude souligne que, dans certaines situations, les taux directeurs sont un instrument peu adapté pour répondre à la formation et au dégonflement de déséquilibres financiers, ce qui soulève la question de savoir si la réglementation « macro-prudentielle » ne serait pas alors plus utile.