Le vieillissement démographique renforce la nécessité d'un redressement des finances publiques dans la zone euro. Ce redressement peut emprunter plusieurs voies dont les effets sur la croissance potentielle sont variables, et dans un contexte où le vieillissement lui-même pèse sur l'activité à long terme. Un modèle d'équilibre général dynamique avec générations imbriquées, intégrant une modélisation des finances publiques avec un régime de retraites par répartition, un système d'assurance-maladie, des dépenses publiques non liées à l'âge et un stock de dette publique à rembourser, permet d'étudier l'impact macroéconomique de quatre scénarios de consolidation: a) hausse généralisée des prélèvements obligatoires pour financer l'accélération des dépenses sociales et rembourser la dette, b) baisse des taux de remplacement pour les futurs retraités et maîtrise des dépenses publiques non liées à l'âge pour rembourser la dette, c) augmentation de l'âge moyen de départ à la retraite de 1.25 année par décade et augmentation des impôts limitée au remboursement de la dette, d) augmentation de l'âge de départ à la retraite de 1.25 année par décade et remboursement de la dette par maîtrise des dépenses publiques. C'est ce dernier scénario qui aboutit au taux de croissance le plus élevé: une augmentation graduelle de l'âge de la retraite et une maîtrise des dépenses non liées à l'âge permettrait de relever le taux moyen de croissance potentielle pendant la décennie 2010 de 1/3 de point de PIB dans la zone euro, par rapport à une consolidation procédant par hausses générales d'impôts. La conclusion de cet exercice ne consiste pas à prétendre que les dépenses publiques seraient mauvaises en soi pour l'économie, mais qu'une baisse des dépenses dans des secteurs non prioritaires permettrait de dégager des gains significatifs en matière de croissance par comparaison à un recours massif aux prélèvements obligatoires.