La politique monétaire est l'un des principaux piliers du programme de stabilisation engagé après 2001. Encouragée par ce succès, la banque centrale est passée en 2006 d'un ciblage implicite de l'inflation à un ciblage explicite, et a fixé un objectif d'inflation à moyen terme de 4%, applicable à compter de la fin de 2007. Toutefois, cet objectif s'est rapidement heurté à deux principaux écueils. D'une part, l'inertie de l'inflation a perduré et l'inflation dans les « non-tradables» a stagné à plus de 10 %. D'autre part, les taux d'intérêt réels sont restés élevés, ce qui a alimenté des entrées massives de capitaux et fait s'apprécier la monnaie, ce qui a pénalisé la compétitivité des segments de l'économie à forte intensité de main-d'œuvre. La Turquie est par conséquent confrontée au dilemme classique que connaissent les économies performantes en phase de rattrapage. L'inertie de l'inflation exige une politique monétaire restrictive, mais les pertes de compétitivité dépassent apparemment les capacités d'absorption et d'adaptation de pans entiers de l'économie. Ce document fait valoir que la politique monétaire doit être étayée par des initiatives menées dans d'autres domaines : incluant la politique de la concurrence proactive visant à réduire les coûts et les prix des services, la mise en œuvre d'un cadre de dépenses pluriannuel crédible afin de raffermir la confiance dans la stabilité budgétaire, et l’adoption par les employeurs et les salariés de l'objectif d'inflation comme point d'ancrage de leurs stratégies en matière de tarification et de salaires. La réussite de ces politiques atténuerait le poids qui s'exerce sur le taux d'intérêt directeur de la banque centrale en tant qu'instrument unique pour asseoir la crédibilité de l'objectif d'inflation.