L’endettement des entreprises a sensiblement augmenté au cours des quinze dernières années. À l’échelle mondiale, l’encours des obligations d’entreprises s’établissait à 34 000 milliards USD à la fin de 2023, soit une hausse en termes réels de 13 000 milliards USD depuis 2008. Outre l’application de politiques monétaires accommodantes, les entreprises ont été en mesure d’accroître le niveau de leurs emprunts et de s’assurer des conditions favorables. Parallèlement, les marchés des obligations d’entreprises ont évolué sur au moins quatre plans : la composition sectorielle, la composition géographique, la base d’investisseurs et la qualité du crédit. Les conditions de financement ayant permis la forte expansion des emprunts ont pris fin et les besoins de refinancement sont considérables. Le segment des titres de la catégorie investissement se concentre de plus en plus dans les obligations moins bien notées et, à note égale, les obligations actuelles présentent des caractéristiques très différentes de celles que l’on observait il y a quinze ans. Le secteur non financier, en particulier, est plus endetté que jamais dans l’histoire récente.Dans ce contexte, le présent chapitre étudie les implications de ce nouveau paysage macrofinancier sur les marchés des obligations d’entreprise à l’échelle mondiale.